29/09/2023 - BBVA - Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA: BBVA México revisa al alza la estimación de crecimiento en 2023 a 3.2% y anticipa 2.6% en 2024

A pesar del menor ritmo de desaceleración de la inflación subyacente hasta ahora, su tendencia-calculada ajustando por estacionalidad el índice, anualizando los aumentos mensuales y suavizando con promedios móviles-apunta a que la tendencia descendente seguirá ganando tracción en los próximos meses. Esta medida de tendencia que adelanta una disminución a mayor ritmo de la inflación subyacente es consistente con la senda prevista en nuestro escenario base y también con los pronósticos de Banxico.

Así, hacia adelante, BBVA México continúa previendo una tendencia de convergencia de la inflación con la meta de Banxico de 3.0% AaA +/-1 pp. De hecho, anticipa que a partir del 2T24, ambas, la inflación general y la subyacente, se ubicarán por debajo de 4.0%, es decir, dentro del rango de variabilidad de la meta de Banxico. Para fin de este año, la institución financiera sigue previendo niveles de 4.6% AaA para la inflación general y 4.8% AaA para la subyacente. Así, si bien se sigue anticipando que la inflación se mantendrá por encima del rango objetivo de Banxico durante todo 2023, también continúa pronosticando que será menor a 4.0% AaA a partir del 2T24.

Esto representa una tendencia similar a la prevista por Banxico para ambas inflaciones durante 2023, pero todavía más positiva que la prevista por el consenso que, si bien ha convergido gradualmente con las previsiones del banco, anticipa que la inflación subyacente cerrará 2023 en niveles superiores al 5.0% AaA (en 5.1% AaA).

Respecto a la política monetaria, el Informe "Situación México" señala que Banxico seguirá mostrando cautela en el corto plazo, particularmente después de que la Reserva Federal mostró un tono más restrictivo y señaló que las tasas en EE. UU. se mantendrían elevadas por más tiempo. Así, a pesar de los elevados niveles de la tasa real, en un contexto de crecimiento por encima del potencial y con la inflación todavía por encima del objetivo, la institución financiera prevé que Banxico mantendrá la pausa adoptada en meses recientes por más tiempo del previsto anteriormente, por lo que considera que en la reunión de este mes Banxico cerrará la puerta al posible inicio de este ciclo de recorte de tasas en alguna de las dos reuniones restantes del año. A pesar de ello, el banco continúa previendo que, con la inflación descendiendo, está justificado evitar un mayor aumento de la tasa real en los próximos trimestres.

Por lo anterior, prevé que el banco central mantendrá una pausa más prolongada, con lo que la tasa monetaria se mantendrá en los niveles actuales de 11.25% el resto del año. No obstante, sigue previendo un recorte importante de la tasa monetaria el próximo año, que la llevaría a un nivel de 8.25% a fin de 2024.

Esto a pesar de que si bien la tasa de referencia ha dejado de aumentar, la postura monetaria (aproximada por la tasa real ex-ante) ha continuado y continuará apretándose durante el resto del año e inicios del siguiente dado que el descenso de la inflación será acompañado por el de las expectativas de inflación a 12 meses, que de acuerdo con la institución financiera se mantienen aún elevadas (se ubican en 4.3%, 0.7 pp por encima de la previsión de inflación del banco de 3.6% AaA para septiembre de 2024). En un contexto de convergencia gradual de la inflación con el rango objetivo y en medio de una desaceleración de la actividad económica el próximo año, BBVA México prevé que Banxico iniciará un ciclo de bajadas en 1T24 para evitar un apretamiento adicional e innecesario de la postura monetaria.