Presentación de
resultados 1S'25
30 de julio de 2025
Información importante
Indicadores financieros no-NIIF y medidas alternativas de rendimiento
Banco Santander, S.A. ("Santander") advierte que además de la información financiera preparada conforme a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) y derivada de nuestros estados financieros, en este documento puede hacerse referencia a ciertas medidas alternativas del rendimiento (MAR), según se definen en las directrices sobre las medidas alternativas del rendimiento publicadas por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) el 5 de octubre de 2015, así como ciertos indicadores financieros no NIIF. Las medidas financieras a las que se haga referencia en este documento que se consideran MAR e indicadores financieros no NIIF se han elaborado a partir de la información financiera de Grupo Santander, pero no están definidas ni detalladas en el marco de información financiera aplicable y no han sido auditadas ni revisadas por nuestros auditores.
Utilizamos estas MAR e indicadores financieros no NIIF para planificar, supervisar y evaluar nuestro desempeño. Consideramos que estas MAR e indicadores financieros no NIIF son útiles para facilitar al equipo gestor y a los inversores la comparación del desempeño operativo entre periodos. No obstante, estas MAR e indicadores financieros no NIIF tienen la consideración de información complementaria y no pretenden sustituir las medidas NIIF. Además, otras compañías, incluidas algunas de nuestro sector, pueden calcular tales medidas de forma diferente, lo que reduce su utilidad con fines comparativos. Las MAR que utilizan denominaciones ambientales, sociales y de buen gobierno no se calculan de acuerdo con el Reglamento de Taxonomía ni con los indicadores de impacto adverso del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, según sus siglas en inglés; EU Reg. 2019/2088)..
Para obtener mayor información sobre las MAR y los indicadores financieros no-NIIF utilizados, se debe consultar el Informe Anual de 2024 en el Form 20-F, presentado en la U.S. Securities and Exchange Commission (la "SEC") el 28 de febrero de 2025 (https://www.santander.com/content/dam/santander-com/es/documentos/informacion-sobre-resultados-semestrales-y-anuales-suministrada-a-la-sec/2025/sec-2024-annual-20-f-2024-disponible-solo-en-ingles-es.pdf), así como la sección Medidas Alternativas de Rendimiento del presente Informe Financiero 2T de 2025 de Banco Santander, S.A. ("Santander"), publicado el 30 de julio de 2025 (https://www.santander.com/es/accionistas-e-inversores/informacion-economico-financiera#resultados-trimestrales).
Información de sostenibilidad
Este documento puede contener, además de información financiera, información de sostenibilidad, incluyendo métricas, declaraciones, objetivos, metas y opiniones relativas a cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza. La información de sostenibilidad no ha sido auditada ni revisada por auditores externos. La información de sostenibilidad se elabora siguiendo diversos marcos y guías de reporte y prácticas de medición, recogida y verificación, tanto externos como internos, que pueden ser sustancialmente diferentes de los aplicables a la información financiera y, en muchos casos, son emergentes o están en desarrollo. La información de sostenibilidad se basa en diversos umbrales de materialidad, estimaciones, hipótesis, cuestiones de criterio y datos obtenidos internamente y de terceros. Por lo tanto, la información de sostenibilidad está sujeta a incertidumbres de medición significativas, puede no ser comparable a la información de sostenibilidad de otras sociedades o a lo largo del tiempo y su utilización no implica que la información sea adecuada para un fin determinado o que sea importante para nosotros con arreglo a las normas de información obligatorias. Por ello, la información de sostenibilidad debe considerarse a efectos meramente informativos sin aceptarse responsabilidad por ella salvo en los casos en que no puede limitarse conforme a normas imperativas.
Previsiones y estimaciones
Santander advierte de que en este documento pueden realizarse manifestaciones que pueden considerarse 'manifestaciones sobre previsiones y estimaciones', según su definición en la Private Securities Litigation Reform Act of 1995 de los EE.UU. Esas manifestaciones se pueden identificar con términos como prever, predecir, anticipar, debería, pretender, probabilidad, riesgo, VaR, RoRAC, RoRWA, TNAV, objetivo, meta, estimación, futuro, ambición, aspiración, compromiso, comprometerse, enfocarse, prometer y expresiones similares. Estas manifestaciones pueden incluir, a título enunciativo, pero no limitativo, declaraciones relativas al futuro desarrollo de nuestro negocio, a nuestra política de retribución a los accionistas y a la INF. Si bien estas manifestaciones sobre previsiones y estimaciones representan nuestro juicio y previsiones futuras respecto al desarrollo de nuestra actividad, diversos riesgos, incertidumbres y otros factores importantes podrían provocar que la evolución y resultados reales difieran notablemente de los previstos, esperados, proyectados o asumidos en las previsiones y estimaciones. Los factores importantes destacados a continuación, junto con otros que puedan mencionarse en el documento, así como otros factores desconocidos o impredecibles, podrían afectar a nuestro rendimiento y resultados futuros y hacer que las situaciones que resulten en el futuro difieran significativamente de aquellas que las manifestaciones sobre previsiones y estimaciones anticipan, esperan, proyectan o suponen:
-
condiciones económicas o sectoriales generales en áreas en las que tenemos actividades comerciales o inversiones importantes (tales como un deterioro de la coyuntura económica; aumento de la volatilidad en los mercados de capitales; inflación o deflación; cambios demográficos, o de los hábitos de consumo, inversión o ahorro, y los efectos de las guerras en Ucrania y Oriente Próximo o de emergencias sanitarias en la economía global);
-
exposición a diversos tipos de riesgos de mercado (en particular a los riesgos de tipo de interés, de tipo de cambio, de precio de la renta variable y otros asociados a la sustitución de índices de referencia);
-
pérdidas potenciales vinculadas a la amortización anticipada de nuestra cartera de préstamos e inversiones, mermas del valor de las garantías que respaldan nuestra cartera de préstamos, y riesgo de contraparte;
-
inestabilidad política en España, el Reino Unido, otros países europeos, Latinoamérica y EE.UU.;
-
cambios en las políticas monetaria, fiscal y migratoria y tensiones comerciales, incluyendo la imposición de aranceles y represalias en respuesta;
-
cambios legislativos, regulatorios o fiscales, como modificaciones de los requisitos regulatorios en cuanto a capital o liquidez, y el aumento de la regulación derivada de crisis financieras;
-
nuestra capacidad para gestionar con éxito las adquisiciones, integraciones y desinversiones, y los desafíos que resultan de la desviación de recursos y de atención del equipo gestor de otras oportunidades estratégicas y de cuestiones operativas;
2
Información importante
-
condiciones, normativa, objetivos y fenómenos meteorológicos relacionados con el clima;
-
incertidumbre sobre el alcance de las acciones que el Grupo Santander, los gobiernos u otros puedan tener que emprender para alcanzar los objetivos relacionados con el clima, el medioambiente y la sociedad, así como sobre la naturaleza cambiante del conocimiento y los posibles conflictos e inconsistencias entre estándares y normas sectoriales y gubernamentales sobre la materia. Los factores importantes que afectan a la información de sostenibilidad pueden ser sustancialmente diferentes de los aplicables a la información financiera. La información de sostenibilidad se basa en diversos umbrales de materialidad, estimaciones, hipótesis, cuestiones de criterio y datos obtenidos internamente y de terceros. Por lo tanto, la información de sostenibilidad está sujeta a incertidumbres de medición significativas, puede no ser comparable a la información de sostenibilidad de otras sociedades o a lo largo del tiempo y su inclusión no implica que la información sea adecuada para un fin determinado o que sea importante para nosotros con arreglo a las normas de información obligatorias. Por ello, la información de sostenibilidad debe considerarse a efectos meramente informativos sin aceptarse responsabilidad por ella salvo en los casos en que no puede limitarse conforme a normas imperativas;
-
nuestras propias decisiones y acciones, incluso aquellas que afecten o cambien nuestras prácticas, operaciones, prioridades, estrategias, políticas o procedimientos;
-
cambios en nuestra capacidad de acceder a liquidez y financiación en condiciones aceptables, incluyendo cuando resulten de variaciones en nuestros diferenciales de crédito o una rebaja de las calificaciones de crédito de Santander o de nuestras filiales más importantes;
-
nuestra exposición a pérdidas operativas; y
-
posibles pérdidas derivadas de ciberataques, filtraciones o pérdidas de datos y otros incidentes de seguridad.
Las manifestaciones sobre previsiones y estimaciones se basan en expectativas actuales y estimaciones futuras sobre las operaciones y negocios de Santander y de terceros y abordan asuntos que son inciertos en diversos grados, incluyendo, pero no limitándose a, el desarrollo de estándares que pueden cambiar en el futuro; planes, proyecciones, expectativas, metas, objetivos y estrategias relacionados con el desempeño medioambiental, social, de seguridad y de gobierno, incluyendo expectativas sobre la ejecución futura de las estrategias energéticas y climáticas de Santander y de terceros, y las hipótesis y los impactos estimados sobre los negocios de Santander y de terceros relacionados con los mismos; el enfoque, los planes y las expectativas de Santander y de terceros en relación con el uso del carbono y las reducciones de emisiones previstas; los cambios en las operaciones o inversiones en virtud de la normativa medioambiental existente o futura, y los cambios en la normativa gubernamental y los requisitos reglamentarios, incluidos los relacionados con iniciativas relacionadas con el clima.
Las manifestaciones sobre previsiones y estimaciones son aspiraciones, deben considerarse indicativas, preliminares y con fines meramente ilustrativos, se refieren únicamente a la fecha de este documento, se basan en el conocimiento, la información y las opiniones disponibles en dicha fecha y están sujetas a cambios sin previo aviso. Banco Santander no está obligado a actualizar o revisar ninguna manifestación sobre previsiones y estimaciones, con independencia de la aparición de nueva información, acontecimientos futuros o cualquier otra circunstancia, salvo que así lo exija la legislación aplicable.
El rendimiento pasado no es indicativo de los resultados futuros
Las declaraciones respecto al rendimiento histórico o las tasas de crecimiento no pretenden dar a entender que el rendimiento futuro, la cotización de la acción o los resultados futuros (incluido el beneficio por acción) de un periodo dado vayan a coincidir o superar necesariamente los de un ejercicio anterior. Nada de lo indicado en este documento se debe interpretar como una previsión de beneficios.
No constituye una oferta de valores
Ni este documento ni la información que contiene constituyen una oferta de venta ni una solicitud de una oferta de compra de valores.
Información de terceros
Con respecto a los datos proporcionados por terceros, ni Santander ni ninguno de sus administradores, directivos o empleados, de forma explícita o implícita, garantiza que esos contenidos sean exactos, precisos, exhaustivos o completos, ni se obliga a mantenerlos actualizados, o a corregirlos en caso de que se detecte alguna insuficiencia, error u omisión en los mismos. Además, al reproducir estos contenidos por cualquiera de los medios a su alcance, Santander puede introducir cualquier cambio que considere adecuado, así como omitir, parcial o totalmente, cualquier parte de este documento, y en el caso de que exista cualquier discrepancia, Santander no asume responsabilidad alguna por ella.
Venta del 49 % de la participación en Santander Bank Polska a Erste Group
Todas las cifras, incluidos los datos de pérdidas y ganancias, préstamos y anticipos a clientes, recursos de clientes y otros indicadores, se presentan sobre una base ordinaria e incluyen a Santander Bank Polska, en línea con la información trimestral publicada previamente, es decir, manteniendo el mismo perímetro que existía en el momento del anuncio de la venta del 49 % de la participación en Santander Bank Polska a Erste Group (https://www.santander.com/content/dam/santander-com/es/documentos/informacion-privilegiada/2025/05/hr-2025-05-05-santander-anuncia-la-venta-del-49-por-ciento-de-santander-polska-a-erste-group-bank-y-cierra-una-colaboracion-estrategica-en-cib-y-pagos-es.pdf). Para más información, consúltese el apartado "Circunstancias importantes ocurridas en el periodo" y "Medidas alternativas de rendimiento" del Informe Financiero del Segundo Trimestre de 2025 de Banco Santander, S.A. (Santander), publicado el 30 de julio de 2025 (https://www.santander.com/es/accionistas-e-inversores/informacion-economico-financiera#resultados-trimestrales).
3
Índice
1
Aspectos destacados 1S'25
Avance de nuestra estrategia
2
Análisis del Grupo
3
Conclusiones
4
Anexo
4
Muy por delante en todos los objetivos, que mejoramos, del Investor Day para 2025
1S'25 vs. objetivos ID 2025 (incluyendo las mejoras de 4T'24)
DISCIPLINA EN LA ASIGNACIÓN DE CAPITAL
APR con RoRWA > CoE
88%
c.85%
FORTALEZA
CET1
13,0%
13% | rango operativo: 12-13%
REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA
Payout
TNAV por acción
+ dividendo por acción
RENTABILIDAD
RoTE post-AT1
16,0%
c.16,5%
+16%
Crecimiento medio
a doble dígito
a lo largo del ciclo
50%
Al menos €10MM Recompra total de acciones 2025-261
Dividendo en efectivo
+ recompra de acciones 50% anual
Nota: nuestra política actual de remuneración ordinaria al accionista es de aproximadamente el 50% del beneficio neto atribuido del Grupo (excluyendo impactos sin efecto en caja ni efecto directo en ratios de capital), distribuido aproximadamente en 50% en dividendo en efectivo y 50% en recompras de acciones. La aplicación de la política de remuneración de los accionistas está sujeta a futuras decisiones y aprobaciones corporativas y regulatorias.
(1) Objetivo de recompra de acciones con respecto a los resultados de 2025-26, así como al exceso de capital previsto. Este objetivo de recompra de acciones incluye: i) las recompras resultantes de la aplicación de nuestra actual política de remuneración al accionista más ii) recompras adicionales para distribuir los excesos de nuestro CET1 (incluido el 50% de la liberación de capital con la venta de Santander Bank Polska). La ejecución de las recompras de acciones está sujeta a futuras decisiones y aprobaciones corporativas y regulatorias. Para más información, véanse las notas 1 y 2 de la diapositiva 57. 5
Beneficio 1S récord, con todos los negocios globales contribuyendo a los objetivos de 2025
Otro trimestre récord que resulta un crecimiento a doble dígito del beneficio semestral, con un aumento interanual de 8 millones de nuevos clientes y altos niveles de actividad
2T'25 beneficio atribuido
€3,4MM
+7%
1S'25 beneficio atribuido
€6,8MM
+13%
Fuerte desempeño operativo y rentabilidad
apoyados en ONE Transformation
Eficiencia
41,5%
-0,1pp
RoTE post-AT1
16,0%
+0,9pp
Solidez de balance, con métricas de calidad
crediticia robustas y generación orgánica de capital
Coste del riesgo
1,14%
-7pb
CET1
13,0%
+0,5pp
La productividad del capital y la disciplina en su asignación impulsan la rentabilidad y la creación de valor a doble dígito para el accionista
TNAV por acción + dividendo en efectivo por acción
+16%
interanual
Nota: variaciones interanuales. En euros constantes: beneficio atribuido de 2T'25 +13% y beneficio atribuido de 1S'25 +18%.
6
La ratio CET1 es phased in, calculada de acuerdo al tratamiento transitorio del CRR. Variación interanual conforme a la ratio publicada en jun-24 (calculada como fully loaded).
TNAV por acción + dividendo en efectivo por acción incluye el dividendo en efectivo de 10,00 céntimos de euro pagado en noviembre de 2024 y el de 11,00 céntimos de euro pagado en mayo de 2025, ejecutado como parte de nuestra política de remuneración al accionista.
El fuerte desempeño de los ingresos impulsa el crecimiento del margen neto y del beneficio
Grupo Grupo excl. Argentina
Grupo - Cuenta de resultados
Millones de euros
Corrientes Constantes
1S'25 1S'24 % %
Corrientes Constantes
% %
Margen de intereses 22.716 23.457 -3 1
Comisiones 6.684 6.477 3 9
Total ingresos
31.010 31.050
-0
5
Otros ingresos 1.610 1.116 44 48
Margen neto
18.145 18.137
0
5
Costes explotación -12.865 -12.913 -0 4
-1 4
Excelentes dinámicas comerciales y de negocio
-
Margen de intereses sólido y
comisiones récord
-
Fuerte crecimiento del margen neto
-
Mejora interanual del coste del
riesgo y del RoTE
0 6
-1
4
4 6
-0
5
-1 3
Dotaciones insolvencias -6.178 -6.243 -1 6 -3 4
Otros resultados -1.664 -2.386 -30 -28 -26 -24
Beneficio atribuido
6.833 6.059
13
18
13
19
Nota: en 1S'25 el 'beneficio atribuido' y el 'beneficio ordinario atribuido' coinciden, ya que el importe total en la línea de 'neto de plusvalías y saneamientos' incluye dos eventos que no forman parte de nuestro negocio ordinario, con mismo importe pero signo contrario, lo que da como resultado un importe neto de cero. Para más información, véase la diapositiva 53.
7
Todas las referencias a variaciones en euros constantes en la presentación incluyen Argentina en euros corrientes para mitigar la distorsión provocada por la hiperinflación. Para más información,
véase la sección 'Medidas Alternativas de Rendimiento' del Informe financiero trimestral.
La ejecución consistente de ONE Transformation está impulsando el crecimiento de los
1S'25
ingresos y la bajada de los costes …
2022
ONE Transformation Negocios globales
Capacidades tecnológicas globales y otros
y de red1
45,8%
-243pb -104pb -87pb
41,5%
Ejecución de la eficiencia
2022-1S'25
-
Simplificación de productos: un 42%
de productos menos vs. jun-24 (-55% vs. dic-22)
-
66% productos / servicios disponibles digitalmente (59% jun-24; 56% dic-23)
-
US: $270 millones de eficiencias desde 2022 en Consumer y Commercial
-
Wealth: comisiones de colaboración con CIB y Corporates alcanzaron los €2.100 millones (+8% vs. 1S'24)
-
Consumer: expansión de acuerdos con fabricantes
-
Multinacionales: crecimiento de ingresos +3% interanual
-
Enfoque global de la tecnología:
€90 millones de eficiencias en 1S'25 (€542 millones desde dic-22)
-
Eficiencias en Gravity (back-end)
-
Optimización de procesos
-
Acuerdos globales con proveedores
-
Servicios compartidos de TyO
Publicado en el Investor Day
Eficiencia 2022-2025
45,8%
c. 42%
2022
Objetivo ID 2025
50-75pb
-
100-150pb
200-250pb
Nota: 1S'25 o últimos datos disponibles.
-
Definición del Investor Day de 2023. 8
… apoyado en el sólido crecimiento de los ingresos de nuestros 5 negocios globales
1S'25
Ingresos
(€ MM)
Contribución a los ingresos del Grupo
Eficiencia
Beneficio
(€ MM)
Rentabilidad
|
RoTE post-AT1 |
|
|
17,2% +0,2pp |
c.17% |
|
10,4% -1,5pp |
c.12% |
|
20,8% +2,7pp |
c.20% |
|
67,3% -7,0pp |
c.60% |
|
Margen EBITDA PagoNxt |
|
|
28,8% +8,7pp |
>30% |
|
RoTE post-AT1 |
|
|
16,0% +0,9pp |
c.16,5% |
1S'25
Objetivos
rentabilidad 2025
RETAIL
15,7
50%
39,4% 3,7
+2% +0,2pp +14%
CONSUMER
6,4
20%
41,5% 1,0
+2% +0,9pp -1%
CIB
4,4
14%
43,7% 1,5
+9% +0,4pp +15%
WEALTH
2,0
7% 35,7% 0,9
+14% -1,5pp +24%
PAYMENTS
2,8
9% 42,2% 0,3
GRUPO
+17% -4,6pp +47%*
31,0 41,5% 6,8
+5% -0,1pp +18%
Nota: variaciones interanuales en euros constantes.
(*) La variación interanual de Payments excluye los cargos de PagoNxt en 2T'24 de nuestras inversiones relacionadas con nuestra plataforma de merchant en Alemania y Superdigital en Latinoamérica (€243mn, neto de impuestos e
intereses minoritarios).
9
Contribución a los ingresos del Grupo como porcentaje sobre el total de las áreas operativas, excluyendo el Centro Corporativo. Los RoTEs de los negocios globales están ajustados basándonos en la asignación de capital del Grupo; los objetivos se han ajustado por los costes de AT1.
Retail: otro trimestre con fuerte aumento del beneficio por las sólidas comisiones y la mejor calidad crediticia, mientras nos convertimos en un banco digital con sucursales
MÉTRICAS FINANCIERAS 1S'25
Créditos
€599MM
-1%
Eficiencia
39,4%
+0,2pp
Depósitos
€643MM
+3%
Beneficio
€3.687mn
+14%
Coste del riesgo
0,89%
-13pb
RoTE post-AT1
17,2%
+0,2pp
-
ONE Transformation está generando sólidos resultados, como se refleja en el crecimiento de las comisiones (+8%), de las ventas digitales (+16%) y en el mayor RoTE (17,2%)
-
La evolución de los créditos refleja nuestro foco en rentabilidad. Crecimiento generalizado de los depósitos, apoyado en la mayor transaccionalidad, ya que mejoramos la relación con los clientes
-
Fuerte crecimiento del beneficio impulsado por el aumento de los ingresos (MI y comisiones), el control de los costes y la mejora de la calidad crediticia
Apalancamiento operativo
(€ millones, % vs. 1S'24)
PRINCIPALES MÉTRICAS
Ingresos
Costes
-1%
Clientes activos (millones)
# de productos1 (miles)
# de FTEs no comerciales1 por millón de clientes totales
+2% +2%
7.625 7.831 7.841 8.108 7.807 7.903
En términos reales
+4%
-42%
-14%
3.104 2.947 3.039 3.298 3.075 3.113
77,2 80,0
7,8
4,5
605 517
1T'24 2T 3T 4T 1T'25 2T
1T'24 2T 3T 4T 1T'25 2T
Jun-24 Jun-25
Jun-24 Jun-25
Jun-24 Jun-25
Nota: datos y variaciones interanuales en euros constantes.
(1) Las métricas abarcan todos los productos y empleados de la red de sucursales en nuestros 10 países principales. 10
Consumer: fuerte crecimiento del beneficio en el trimestre y buena captación de depósitos
MÉTRICAS FINANCIERAS 1S'25
Créditos
€211MM
+2%
Eficiencia
41,5%
+0,9pp
Depósitos
€130MM
+10%
Beneficio
€1.042mn
-1%
+16%
vs. 1T'25
Coste del riesgo
2,09%
-8pb
RoTE post-AT1
10,4%
-1,5pp
-
Seguimos mejorando la propuesta de valor de Openbank tras su reciente lanzamiento en EE.UU., México y Alemania
-
Los créditos suben, por auto. El fuerte crecimiento de los depósitos, tanto
en DCBE como en DCB US, nos está ayudando a reducir los costes de fondeo
-
Beneficio +16% en el trimestre, apoyado en el MI (+4%, gestión de márgenes), comisiones (servicing en auto en EE.UU.), con buenas tendencias subyacentes de las dotaciones en EE.UU., actualización de modelos en Brasil y ventas de carteras, con costes planos
Apalancamiento operativo
(€ MM)
Optimización de la
estructura de fondeo
PRINCIPALES MÉTRICAS
Ingresos
Costes
+1%
Ratio de créditos sobre depósitos (%)
Clientes totales (millones)
Coste de servicio de depósitos Retail (%)
Costes / ANEAs (%)
+2% +3%
En términos reales
-12pp
+4%
-10%
-1%
6,3 6,4
1S'24 1S'25
2,6 2,7
1S'24 1S'25
168 156
Jun-24 Jun-25
25,0 25,9
Jun-24 Jun-25
0,99 0,89
1S'24 1S'25
2,48 2,44
1S'24 1S'25
Nota: datos y variaciones interanuales en euros constantes.
ANEAs (por sus siglas en inglés): activos medios rentables netos, incluyendo renting. 11
CIB: mejora de la rentabilidad con crecimiento interanual de las comisiones del 9%
MÉTRICAS FINANCIERAS 1S'25
Créditos
€135MM
-2%
Eficiencia
43,7%
+0,4pp
Recurrencia
(€ millones, % vs. 1S'24)
Depósitos
€125MM
0%
Beneficio
€1.534mn
+15%
Coste del riesgo
0,09%
-6pb
RoTE post-AT1
20,8%
+2,7pp
-
Sólida ejecución de nuestra estrategia enfocada en el negocio de comisiones y de bajo consumo de capital, generando un RoTE por encima del 20%, mientras mantenemos una de las mejores ratios de eficiencia en el sector
-
Fuerte actividad interanual impulsada principalmente por nuestras iniciativas de crecimiento en Global Markets. Buen desempeño en todas las regiones. Corporate Finance sigue ganando escala en EE.UU.
-
Crecimiento a doble dígito del beneficio, con buen comportamiento en todas las líneas de negocio, impulsado por ingresos récord, principalmente por comisiones (también récord)
PRINCIPALES MÉTRICAS
Comisiones
Costes
+5%
% Ingresos relacionados con clientes
Crecimiento de
comisiones (€ MM)
% Total ingresos / APR
+9% +8%
En términos reales
+9%
+1,1pp
635 608 610 650 705 647
1T'24 2T 3T 4T 1T'25 2T
855 900 957 1.010 935 967
1T'24 2T 3T 4T 1T'25 2T
81 79
1S'24 1S'25
1,2 1,4
1S'24 1S'25
6,9 8,0
1S'24 1S'25
Nota: datos y variaciones interanuales en euros constantes. 12
Wealth: fuerte crecimiento del beneficio, con los ingresos aumentando en todas las líneas de negocio y las comisiones de colaboración subiendo casi a doble dígito
MÉTRICAS FINANCIERAS 1S'25
Captaciones netas (PB)
€10,6MM
7% de volúmenes1
Eficiencia
35,7%
-1,5pp
Ingresos
(€ millones)
Ventas netas (SAM)
€4,9MM
4% de volúmenes1
Beneficio
€948mn
+24%
Primas brutas emitidas
€5,6MM
+6%
RoTE post-AT1
67,3%
-7,0pp
-
Mayor foco en soluciones y servicios de inversión de valor añadido, mejorando la recurrencia y con un alto nivel de rentabilidad
-
Los volúmenes alcanzaron nuevos niveles récord, impulsados por la sólida actividad comercial en PB (+8% clientes) y SAM (+13% activos bajo gestión), y el comportamiento del mercado
-
Fuerte crecimiento del beneficio por la buena evolución de los ingresos en todos los negocios, reflejo de nuestro foco en las actividades generadoras de comisiones
PRINCIPALES MÉTRICAS
Private Banking
Santander Asset Management
Seguros
Activos bajo gestión2 (€ MM)
Comisiones de colaboración (€ MM)
Ingresos incluyendo comisiones cedidas3 (€ MM)
+2% +20% +25%
+11%
+8%
+11%
1.280 1.304
1S'24 1S'25
240 289
1S'24 1S'25
220 276
1S'24 1S'25
461 514
Jun-24 Jun-25
2,0 2,1
1S'24 1S'25
3,2
2,9
1S'24 1S'25
Nota: datos y variaciones interanuales en euros constantes.
13
(1) Considerando las captaciones netas en el año anualizadas sobre CAL total de PB de 2024 y las ventas netas en el año anualizadas sobre los activos gestionados de SAM de 2024. (2) Incluye depósitos y activos fuera de balance.
(3) Incluyen todas las comisiones generadas por los negocios de Santander Asset Management y Seguros, incluyendo las cedidas a la red comercial, que se ven reflejadas en la cuenta de resultados de Retail.
Payments: la mejora de la escala mediante el uso de plataformas globales está impulsando el sólido crecimiento del beneficio y de la rentabilidad
MÉTRICAS FINANCIERAS 1S'25
Créditos
€25MM
+18%
Eficiencia
42,2%
Getnet TPV
€113MM
+15%
Beneficio
€335mn
Facturación Cards
€166MM
+9%
Margen EBITDA
de PagoNxt
-
En línea en nuestras prioridades estratégicas clave para ganar escala a través de plataformas globales, mejorando el coste por transacción
-
La actividad crece tanto en PagoNxt (volumen total de pagos de Getnet
+15%) como en Cards (facturación +9%)
-
El beneficio aumenta con fuerza gracias al crecimiento a doble dígito de
los ingresos (MI y comisiones) en PagoNxt y Cards, y los costes, que
-4,6pp
Ingresos
(€ millones)
28,8%
+47%* +8,7pp
mejoran en términos reales incluso tras invertir en plataformas globales
PRINCIPALES MÉTRICAS
PagoNxt Cards
# transacciones1 (MM por mes)
Coste por transacción
(€ céntimos, PagoNxt)
Volúmenes de Payments2 (€ MM)
+19% +17%
+11% -21%
+11%
538 641
1S'24 1S'25
Nota: datos y variaciones interanuales en euros constantes.
2.199
1.880
1S'24 1S'25
3,2 3,6
1S'24 1S'25
3,7 2,9
1S'24 1S'25
279
251
1S'24 1S'25
(*) Variación interanual excluyendo los cargos de PagoNxt en 2T'24 tras discontinuar nuestras plataformas de merchant en Alemania y Superdigital en Latinoamérica (€243mn, neto de impuestos e intereses minoritarios).
14
-
Las transacciones incluyen pagos comerciales, tarjetas y pagos electrónicos A2A.
-
Los volúmenes de Payments incluyen volumen total de pagos (TPV) de Getnet (PagoNxt) y la facturación de Cards.
Mejorando la rentabilidad y la creación de valor, con el BPA creciendo un 19% y el TNAV por acción + dividendo en efectivo por acción un 16%
RoTE post-AT1
+0,9pp
15,1%
16,0%
1S'24
1S'25
BPA
€ céntimos
+19%
43,5
36,7
1S'24
1S'25
4,94
5,50
TNAV por acción + Dividendo
en efectivo por acción
€ por acción Dividendo en efectivo por acción: €21,00 céntimos
+16%
5,71
Jun-24
Jun-25
Desde 2021 e incluyendo la totalidad de la recompra de acciones anunciada hoy, Santander habrá remunerado a los accionistas
con €11,2MM a través de recompras, equivalente a aproximadamente el 15% de sus acciones en circulación
15
Nota: TNAV por acción + dividendo en efectivo por acción incluye 10,00 céntimos de euro del dividendo en efectivo pagado en noviembre de 2024 y 11,00 céntimos de euro pagado en mayo de 2025, ejecutado como parte de nuestra política de remuneración al accionista.
Índice
1
Aspectos destacados 1S'25
Avance en nuestra estrategia
2
Análisis del Grupo
3
Conclusiones
4
Anexo
16
El fuerte desempeño de los ingresos impulsa el crecimiento del margen neto y del beneficio
Grupo - Cuenta de resultados
Millones de euros
1S'25
1S'24
Corrientes Constantes
% %
Grupo
Margen de intereses 22.716 23.457 -3 1
Comisiones 6.684 6.477 3 9
Otros ingresos 1.610 1.116 44 48
Grupo excl. Argentina
Corrientes Constantes
% %
Beneficio (millones de euros)
+7%
+1%
3.265 3.402 3.431
2.852
3.207
3.250
1T'24
2T
3T
4T
1T'25
2T
Beneficio (millones de euros constantes)
+13%
+4%
2.710 3.069 3.209 3.226 3.357 3.476
-1 4
0 6
4 6
Total ingresos
31.010 31.050
-0
5
-1
4
Margen neto
18.145 18.137
0
5
Costes explotación -12.865 -12.913 -0 4
Dotaciones insolvencias -6.178 -6.243 -1 6
-1 3
-0
5
-3 4
Otros resultados -1.664 -2.386 -30 -28 -26 -24
Beneficio atribuido
6.833 6.059
13
18
13
19
Nota: en 1S'25 el 'beneficio atribuido' y 'beneficio ordinario atribuido' coinciden, ya que el importe total en la línea de 'neto de plusvalías y saneamientos' incluye dos eventos que no forman parte de nuestro negocio
ordinario, con mismo importe pero signo contrario, lo que da como resultado un importe neto de cero. Para más información, véase la diapositiva 53.
17
Todas las referencias a variaciones en euros constantes en la presentación incluyen Argentina en euros corrientes para mitigar la distorsión provocada por la hiperinflación. Para más información, véase la sección 'Medidas Alternativas de Rendimiento' del Informe financiero trimestral.
Crecimiento de ingresos apoyado en la buena actividad con clientes en todos los negocios
INGRESOS TOTALES
Millones de euros constantes
14.629 15.010 14.976
+5%
15.891
15.322
15.688
GRUPO
-
Más del 95% de los ingresos están relacionados con clientes
-
Sólido aumento interanual de los ingresos, con todos los negocios creciendo en un entorno menos favorable, reflejando los beneficios de nuestro modelo
-
En el trimestre, los ingresos crecieron un 2%, con aumento en la mayoría de los negocios globales. Destaca el fuerte crecimiento de Consumer (+2%) y Payments (+8%)
1T'24 2T 3T 4T 1T'25 2T
+5%
POR NEGOCIO
-
Retail: buena evolución en la mayoría de los países, con comisiones fuertes
-
Consumer aumenta impulsado por el margen de intereses, tanto en DCBE como en DCB US, como resultado de nuestro foco en rentabilidad y un menor coste de fondeo
-
-0
29.639 +254 +103 +346 +247 +422
+2% +2% +9% +14% +17%
31.010
-
CIB: nuevo récord de ingresos en 1S'25 tras un fuerte comienzo de año
en Global Markets
-
Wealth sube a doble dígito, con todas las líneas de negocio creciendo, apoyado en niveles récord de activos bajo gestión y la evolución del mercado
-
Payments impulsado por el crecimiento a doble dígito del margen de
1S'24 Retail Consumer CIB Wealth Payments CC 1S'25
Crecimiento interanual
intereses y las comisiones (PagoNxt y Cards), por la mayor actividad
Nota: datos y variaciones interanuales en euros constantes. 18
Crecimiento del MI interanual y trimestral, con buena evolución en la mayoría de los negocios globales, apoyado en la buena gestión del balance
11.425
10.991
MARGEN DE INTERESES Y NIM
MARGEN DE INTERESES
NIM
Trimestral
2,97% 2,89% 2,79% 2,92% 2,73% 2,78%
+4%
-
>80% del MI del Grupo proviene de Retail y Consumer
-
MI +4% interanual excluyendo Argentina, con la mayoría de los
negocios creciendo:
-
Retail +3% por la buena gestión del balance, principalmente en Chile, el Reino Unido, México y Polonia
MI
Millones de euros constantes
+1%
11.106
vs. 1S'24
+2%
Excl. Argentina
11.894
11.219
11.497
+2%
trimestral
Excl. Argentina
-
Consumer +4%, con crecimiento en todas las geografías gracias a la mejora generalizada de los márgenes y los volúmenes
-
CIB +13% por la mayor actividad en Global Markets
-
Payments +22% por mayores volúmenes generalizado en Cards
-
-
-
MI trimestral +2%, menos afectado por Argentina, con crecimiento generalizado:
-
En Retail crece apoyado en el fuerte incremento en América
-
En Consumer aumenta un 4% impulsado por DCB Europe y Latinoamérica
1T'24 2T 3T 4T 1T'25 2T
- Fuerte crecimiento en CIB y Payments por buenos niveles de actividad
NIM
Evolución
2,93%
-1,13
+0,33
+0,76
-0,13
2,76%
MARGEN
-
-
Tendencia interanual del NIM afectada por las distorsiones en Argentina (tipo de cambio y tipos de interés). Excluyendo Argentina, NIM -10 pb interanual en un entorno de tipos menos favorable
1S'24 Rendimiento del activo
Volúmenes del activo
Coste del pasivo
Volúmenes del pasivo
1S'25
-
El NIM sube 5 pb en el trimestre, reflejo de nuestra estrategia enfocada en mejorar la rentabilidad y la productividad del capital
19
Nota: NIM = margen de intereses / activos rentables medios en euros corrientes. Datos y variaciones interanuales en euros constantes.
Comisiones récord en 1S, reflejo del valor añadido por nuestros negocios globales
COMISIONES
Millones de euros constantes
3.060 3.074 3.147
+9%
3.317 3.324 3.360
POR NEGOCIO
-
Retail:
-
Fuerte crecimiento apoyado en una oferta más enfocada de productos y en el crecimiento de los clientes (+7mn)
-
Destacan México, Argentina y el Reino Unido
-
-
Consumer:
-
Crecimiento a doble dígito en DCB US (servicing en auto).
Comisiones impactadas por la nueva regulación de seguros en Alemania y por las tendencias de crédito en Europa
1T'24 2T 3T 4T 1T'25 2T
+9%
-
-
CIB:
-
Buena evolución (+9%) en todas las líneas de negocio, favorecida
por nuestra iniciativa US BBO
-
-
Wealth:
6.135 +168
-41
+110 +142 +187
-17
6.684
- Crecimiento del 20% impulsado principalmente por PB y SAM, en línea con nuestro foco en actividades que generan comisiones, con una buena actividad comercial y un buen desempeño del mercado
-
Payments:
+8% -6% +9% +20% +15%
1S'24 Retail Consumer CIB Wealth Payments CC 1S'25
Crecimiento interanual
- Crecimiento a doble dígito, impulsado por la buena actividad en PagoNxt (el volumen total de pagos de Getnet sube un 15% interanual) y Cards (facturación +9% interanual)
Nota: datos y variaciones interanuales en euros constantes. 20
ONE Transformation está impulsando el margen neto, que crece al 5%
GRUPO
Ingresos
Millones de euros constantes
14.629
15.010
14.976
15.891
15.322
15.688
Costes
Millones de
euros
constantes
6.278
6.128
6.294
6.706
6.399
6.466
+0% en términos reales -0% en euros corrientes
Eficiencia
12M rolling 43,7%
42,8%
42,4%
41,8%
41,6%
41,8%
Margen neto
Millones de euros
+5%
constantes
8.350
8.882
8.682
9.185
8.923
9.222
1T'24
2T
3T
4T
1T'25
2T
RETAIL Y CONSUMER
Retail y Consumer representan el
70% de los costes totales del Grupo
Retail
Consumer
CIB, WEALTH Y PAYMENTS
CIB, Wealth y Payments representan el 30% de los costes totales del Grupo
CIB
Wealth Payments
Eficiencia
Ingresos
Millones de
euros constantes
Costes
Millones de euros constantes
Recurrencia
(% comisiones / costes)
Comisiones
Millones de euros constantes
Costes
Millones de euros constantes
39,6% 40,0%
21.779 22.135
1S'24 1S'25
8.636 8.852
1S'24 1S'25
89,5% 94,6%
3.623
3.184
1S'24 1S'25
3.596 3.828
1S'24 1S'25
+2%
-1%
En términos reales
+2%
+14%
+3%
En términos reales
+6%
21
Nota: datos y variaciones interanuales en euros constantes. Contribución a los costes del Grupo como porcentaje sobre el total de las áreas operativas, excluyendo el Centro Corporativo.
Costes en términos reales calculados en euros constantes y excluyendo el impacto de la inflación media.
Sólida calidad crediticia, con una mejora en la mayor parte de nuestros negocios
DOTACIONES Y CALIDAD CREDITICIA
Coste
del riesgo
12 meses
Dotaciones
Millones de euros constantes
1,20% 1,21% 1,18% 1,15% 1,14% 1,14%
+6%
2.930
2.893
3.073
3.105
2.931 3.084
1T'24 2T 3T 4T 1T'25 2T
OTRAS MÉTRICAS DE CALIDAD CREDITICIA
|
Jun-24 |
Mar-25 |
Jun-25 |
|
|
Ratio de mora |
3,02% |
2,99% |
2,91% |
|
Cobertura |
66% |
66% |
67% |
|
Fase 1 |
€1.008MM |
€1.012MM |
€989MM |
|
Fase 2 |
€94MM |
€87MM |
€85MM |
|
Fase 3 |
€35MM |
€35MM |
€33MM |
CALIDAD CREDITICIA
-
Mejora interanual de la calidad crediticia, apoyada en los bajos niveles de desempleo en la mayoría de los países, y en las políticas monetarias expansivas
-
El coste del riesgo mejoró 7 pb interanualmente, apoyado en la
mayoría de nuestros negocios
-
Ratio de mora del 2,91%, mejorando interanual y trimestralmente, gracias a la ejecución de nuestra estrategia de reducir la ratio de mora. Mejoran la cobertura de morosidad y las fases
POR NEGOCIO
-
En Retail, que representa cerca del 45% de las dotaciones del Grupo, el coste del riesgo mejoró interanual y trimestralmente hasta el 0,89%, con buen comportamiento en la mayoría de los países:
-
En España, mejoró interanualmente, con buenas tendencias subyacentes, en línea con nuestra gestión activa del riesgo para mejorar la calidad crediticia
-
El coste del riesgo en Reino Unido se mantuvo estable interanualmente, en niveles muy bajos
-
En Brasiltambién estable, en un contexto de mayores tipos e inflación
-
En México, mejoró interanual y trimestralmente
-
-
En Consumer, que representa cerca del 35% de las dotaciones del Grupo, el coste del riesgo fue del 2,09%, y mejoró trimestral e interanualmente, principalmente por la mejora significativa de las tendencias subyacentes en EE.UU.
Nota: coste del riesgo - dotaciones por insolvencias para cobertura de pérdidas por deterioro del riesgo de crédito de los últimos 12 meses / Promedio de préstamos y anticipos a la clientela de los últimos 12 meses.
Datos en euros constantes. Coste del riesgo, ratio de mora, cobertura y fases en euros corrientes. 22
Sólida generación orgánica de capital, con un crecimiento rentable de la nueva producción a un RoTE del 22%
EVOLUCIÓN DEL CET1 Y PRODUCTIVIDAD CAPITAL
CET1
%
MAXIMIZAR LA PRODUCTIVIDAD CAPITAL
Jun-25 o estimaciones
12,9
+0,54 +0,01
-0,29
-0,06 -0,08
13,0
RoRWA de la nueva producción
Rotación de activos y
transferencia de riesgos
APR movilizados vs. APR de crédito
% APR con
2,8%
20%
88%
Mar-25 Beneficio atribuido
Distribución de capital
APR
orgánicos netos 1
Regulatorio y modelos
Mercados y otros
Jun-25
RoRWA > CoE
Nota: Ratios phased in calculadas de acuerdo al tratamiento transitorio del CRR. No incluye ningún impacto previsto derivado de las operaciones inorgánicas anunciadas recientemente.
Nuestra política actual de remuneración ordinaria al accionista consiste en distribuir aproximadamente el 50% del beneficio neto atribuido (excluyendo impactos sin efecto en caja ni efecto directo en ratios de capital) del Grupo, distribuido aproximadamente en partes iguales entre dividendo en efectivo y recompras de acciones. La aplicación de la política de remuneración de los accionistas está sujeta a futuras decisiones y aprobaciones corporativas y regulatorias.
(1) Incremento de APR de negocio neto de las iniciativas de transferencia de riesgos. 23
Reasignar capital creando valor es una de nuestras principales prioridades: las recientes
operaciones inorgánicas reflejan la aplicación consistente de nuestra estricta jerarquía de capital
USO DE LOS INGRESOS DE CAPITAL PROCEDENTES DE LA VENTA DE POLONIA A 3 VECES LA INVERSIÓN INICIAL
Mejoramos nuestro objetivo de recompra de acciones: al menos €10MM en recompra de acciones contra los resultados de 2025 y 20261
Aceleramos la ejecución de la recompra de
€10MM1 a principios de 2026, utilizando el 50% de lo obtenido tras la venta de Polonia
CET1
%
13
c.+100pb
-50pb
13
c.-50pb
Adquisición complementaria de TSB, con un retorno (RoIC) superior al 20%4, y un efecto positivo sobre el BPA desde el primer año (c.4% en 2028)
Para más información, véase las notas en la diapositiva 57.
2025 objetivo standalone
Venta de Polonia 2
Aprox. €3,2MM
en recompra de acciones tras la venta de Polonia1
Adquisición de TSB 3
2025
pro forma CET1
24
Índice
1
Aspectos destacados 1S'25
Avance en nuestra estrategia
2
Análisis del Grupo
3
Conclusiones
4
Anexo
25
Otro trimestre récord que nos mantiene en el buen camino para alcanzar nuestros objetivos para 2025
Ingresos y costes en línea con los objetivos
Objetivos 2025
Ingresos
c.€62MM
Comisiones
Crecimiento a un
1S'25
€31,0MM
+9%
Base de costes
gracias a la ejecución consistente de ONE Transformation
Coste del riesgo
CET11
Solidez de balance, con métricas robustas de calidad crediticia y generación orgánica de capital
RoTE post-AT1
TNAV poracción + dividendo en efectivo poracción
Mayor rentabilidad y creación de valor al accionista a doble dígito, impulsadas por la productividad y la disciplina en la asignación del capital
dígito medio alto Menor vs. 2024
en euros
c.1,15%
13%
rango operativo: 12-13%
c.16,5%
Crecimiento a doble dígito en el ciclo
en euros constantes, interanual
-0,4%
en euros, interanual
1,14%
13,0%
16,0%
+0,9pp
+16%
Nota: objetivos condicionados por el mercado. Basado en supuestos macroeconómicos acordes con las instituciones económicas internacionales. TNAV por acción + dividendo en efectivo por acción incluye el dividendo en
26
efectivo de 10,00 céntimos de euro pagado en noviembre de 2024 y el dividendo en efectivo de 11,00 céntimos de euro pagado en mayo 2025, ejecutado como parte de nuestra política de remuneración al accionista.
(1) Ratio CET1 es phased in, calculada de acuerdo al tratamiento transitorio del CRR.
INVESTOR DAY
27
25 FEBRERO 2026 LONDRES
Índice
1
Aspectos destacados 1S'25
Avance en nuestra estrategia
2
Análisis del Grupo
3
Conclusiones
4
Anexo
28
Anexo
Resumen de los objetivos del Investor Day para 2025
Cuenta de resultados del Grupo trimestral y excluyendo Argentina Desempeño del CET1 en 1S'25
Detalle por negocios globales y países
Conciliación de los resultados ordinarios con los resultados contables
Glosario y notas adicionales
29
c.16,5%
post-AT1 17% pre-AT1
|
2022 |
2023 |
2024 |
1S'25 |
Objetivos ID 2025 |
|
|
RoTE post-AT1 (%) |
- |
- |
15,5 |
16,0 |
- obje |
|
Rentabilidad RoTE pre-AT1 (%) |
13,4 |
15,1 |
16,3 |
16,7 |
15-17% > |
|
Payout (efectivo + recompra de acciones)¹(%) |
40 |
50 |
50 |
50 |
50 |
|
Crecimiento BPA (%) |
23 |
21,5 |
17,9 |
18,5 |
Doble dígito |
|
Clientes totales (mn) Foco en el cliente |
160 |
165 |
173 |
176 |
c.200 |
|
Clientes activos (mn)² |
99 |
100 |
103 |
105 |
c.125 |
|
Simplificación y Ratio de eficiencia (%) |
45,8 |
44,1 |
41,8 |
41,5 |
c.42 |
|
Actividad con clientes Crecimiento de transacciones por cliente activo (% crecimiento)³ |
- |
10 |
9 |
7 |
c.+8 CE |
|
CET1 (%)⁴ |
12,0 |
12,3 |
12,8 |
13,0 |
>12 Ran |
|
APR con RoRWA>CoE (%) |
80 |
84 |
87 |
88 |
c.85 |
|
Financiación verde desembolsada y facilitada (€MM) |
94,5 |
115,3 |
139,4 |
157,2 |
120 |
|
Sostenibilidad⁵ Inversión Socialmente Responsable (activos bajo gestión)(€MM) |
53 |
67,7 |
88,8 |
111,1 |
100 |
|
Inclusión financiera (#Personas, mn) |
- |
1,8 |
4,3 |
5,3 |
5 |
Crecimiento a doble dígito en creación de valor, impulsado por ONE Transformation
T1: 13%
go operativo: 12-13%
automatización Capital
Nuevos tivos de 2025
TNAV por acción + dividendo por acción
(Crecimiento interanual)
+6%
+15%
+14%
+16% Crecimiento medio a
doble dígito en el ciclo
-
Nuestra política actual de remuneración ordinaria al accionista es de aproximadamente el 50% del beneficio neto atribuido (excluyendo impactos sin efecto en caja ni efecto directo en ratios de capital) del Grupo, distribuido aproximadamente en 50% dividendo en efectivo y 50% recompras de acciones. La aplicación de la política de remuneración de los accionistas está sujeta a futuras decisiones y aprobaciones corporativas y regulatorias.
-
Los clientes que alcanzan el umbral de transaccionalidad en los últimos 90 días.
-
El crecimiento anual de las transacciones totales incluye pagos comerciales, tarjetas y pagos electrónicos A2A. Objetivo c.+8% CAGR 2022-25.
-
Las ratios 2022-2024 son fully loaded (en línea con lo publicado en el Informe Financiero de 4T 2024), excluyendo el tratamiento transitorio de la NIIF 9 y del CRR. La ratio de junio 2025 phased in calculada de acuerdo al
tratamiento transitorio del CRR.
30
-
Financiación verde desembolsada y facilitada (€MM): desde 2019. Inclusión financiera (# Personas, mn): desde 2023. Objetivos establecidos en 2019 y 2021, antes de la publicación de la taxonomía europea en 2T 2023. Por ello, su definición no está totalmente alineada con ella. Para más información, véase la sección 'Medidas Alternativas de Rendimiento' del Informe finaciero trimestral.
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