30/11/2022 - Volcan Compañia Minera SAA: Informes De Clasificación De Riesgo.

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Hechos de Importancia

El 29 de diciembre del 2021, se autorizó la suscripción de un préstamo sindicado a 4 años por US$400 millones. Los prestamistas del sindicato son: Banco Santander, S.A., Citibank, N.A., Bank of Nova Scotia, Banco Internacional del Peru S.A.A., Banco Interamericano de Finanzas, Banco de Crédito e Inversiones, S.A., Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, S.A., Bancaribe Curacao Bank N.V., Banco de Crédito del Perú y Banco de Occidente Panamá, S.A. Dicho desembolso fue recibido por Volcan en fecha 25 de enero del 2022.

El 2 de febrero del 2022, Volcan procedió a la cancelación del saldo de US$410.3 millones de las Senior Notes adquiridas, pagadas con ayuda del préstamo sindicado mencionado previamente.

El 2 de junio del 2022, Volcan, en Acuerdo de Sesión de Directorio, acordó formular una oferta privada de recompra de instrumento emitidos por la Sociedad denominados "4.375% Senior Notes due 2026" en circulación por un monto de hasta US$100 millones para llevar a cabo un proceso de reorganización societaria que involucre los activos relacionados al proyecto del Puerto de Chancay y Zona Logística. El 16 de junio del 2022, el monto en circulación fue ampliado a US$110 millones.

Perfil

Volcan Compañía Minera S.A.A. (Volcan) se dedica a la exploración y explotación de yacimientos mineros por cuenta propia y su correspondiente extracción, concentración, tratamiento y comercialización de concentrados de minerales polimetálicos. A partir de noviembre del 2017 la Compañía es subsidiaria de Glencore International AG.

La Empresa tiene siete subsidiarias dedicadas a la actividad de explotación minera y ocho de actividades conexas:

Subsidiarias directas e indirectas de Volcan

Volcan

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Minería

Sus operaciones se realizan en cinco unidades mineras en etapa operativa (Cerro de Pasco, Yauli, Chungar, Alpamarca y Óxidos de Pasco), ubicadas en los departamentos de Pasco y Junín, en donde produce concentrados de zinc, plomo, cobre y bulk, con importantes contenidos de plata.

Reservas

Volcan realiza estimaciones propias para el cálculo de sus reservas, sin embargo, sus estimaciones están basadas en las definiciones internacionales del Joint Ore Reserves Committee (JORC) del Australasian Institute of Mining and Metallurgy y el Australian Institute of Geoscientists and Minerals Council of Australia.

Inventario de reservas probadas y probables

(En miles de TMS)

Fuente: Volcan

Durante el 2021, el nivel de reservas disminuyó en 15.9% debido a que la crisis sanitaria del COVID-19 pospuso el plan estratégico del 2021, que incluía un programa de exploración, reposición e incremento de reservas.

Cabe mencionar que, conforme los proyectos de la Empresa se van desarrollando, las reservas de mina tienden a incrementarse tanto como la vida útil.

En ese sentido, tomando en cuenta las reservas de mina durante los últimos cinco años, así como la cantidad de mineral extraído durante el mismo periodo, la vida útil a la fecha de la Compañía asciende a 4.20 años, aproximadamente.

Es también importante mencionar que Volcan cuenta con una clasificación internacional otorgada por FitchRatings de BB con perspectiva estable luego de su revisión en octubre 2022.

Desempeño Financiero

Durante los últimos 12 meses a junio 2022, los ingresos consolidados de Volcan ascendieron a US$989.1 millones, 5.5% mayores a los registrados en el 2021. Lo anterior es consecuencia de dos factores que favorecieron a la compañía:

• La mejora de los precios de zinc, cobre, plomo y oro que compensó el menor precio de la plata durante los primeros meses del año. Cabe señalar que la tendencia en los precios se desaceleró durante el final del segundo trimestre del 2022.
• El mayor volumen de producción de plomo que compensó la menor producción de zinc, cobre, plata y oro.

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* Promedio últimos 12 meses Fuente: Volcan, LME

Durante los meses transcurridos en el 2022, el precio del cobre se incrementó en un 20.7%, el del zinc en 34.4%, el del plomo en 8.7%, mientras que el de la plata se redujo en 13.7%. Asimismo, la producción y tratamiento del zinc aumentó en 0.7% desde junio 2021 a junio 2022, la producción de plomo en 5.4%, mientras que, por otro lado, la producción de cobre se redujo en 12.9% y la producción de plata en 10.0%.

El leve incremento de la producción del zinc, la reducción en la producción de cobre y en la producción de plata se deben principalmente a paralizaciones para asegurar los estándares de seguridad en la mina Andaychagua en Yauli y al mayor uso de stockpiles con menores leyes en Alpamarca. Por otro lado, la producción de finos de plomo se vio incrementado debido a la mayor producción en Cerro de Pasco y Chungar.

Por otro lado, la venta de finos de zinc siempre tiene una mayor participación en las ventas totales. Sin embargo, para los 12 meses terminados a junio 2022, la facturación neta por la venta de zinc aumentó levemente (+0.7%), a pesar del aumento de 34.4% de su cotización promedio, lo que se explica por la reducción en su producción.

En cuanto a la venta por metal, todos los metales (zinc, plomo, plata y oro) mantuvieron una composición relativamente similar al del cierre del 2021.

Respecto de la composición de ingresos por metal, se espera que las ventas de finos de plata y zinc sigan siendo la principal fuente de ingreso durante el resto del 2022 y el

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Minería

2023. Cabe resaltar que, durante el 2020, la producción minera de Volcan disminuyó en 25.3% con respecto al 2019, explicado por la paralización de operaciones y la reactivación gradual de su capacidad productiva debido a la emergencia sanitaria.

Por otro lado, en 2021, la producción se acercó a niveles pre-pandemia, siendo el 95.5% del total producido durante el 2019. Asimismo, durante los primeros seis meses del 2022, se alcanzó el 85.7% del total producido durante el 2019, y se espera que cierre el año en niveles iguales o superiores al periodo pre-pandemia.

Respecto de Yauli, en el periodo acumulado a junio 2022 esta unidad redujo su tonelaje tratado en 1.0% debido principalmente por las paralizaciones efectuadas en la mina Andaychagua, con la finalidad de asegurar los estándares operativos y de seguridad. Por otro lado, la producción en Chungar aumentó 1.2% como consecuencia de la mejora en la performance operativa de la unidad. Así, su costo de producción aumentó en 18.2%, debido al mayor volumen de producción, el mayor costo de sostenimiento y la inflación de precios de servicios y suministros.

Asimismo, la unidad de Alpamarca incrementó su tratamiento de mineral en 3.3% con respecto al periodo acumulado a junio 2021. Paralelamente, la unidad de Cerro de Pasco aumentó su producción en 14.5% y su costo de producción en 15.6%, debido al mayor volumen de producción, las mejoras en la planta Paragsha y el incremento de tarifas de reactivos y suministros.

En referencia al costo de ventas de la compañía en los últimos 12 meses a junio 2022, éste mostró un aumento de 8.4% respecto de diciembre 2021, alcanzando los US$711.0 millones. Esto se debió al mayor costo de producción ante el incremento del tonelaje tratado durante el año.

Cabe mencionar que también se registró un aumento de los costos asociados a las preparaciones y sostenimiento de Yauli, Chungar y Cerro de Pasco como consecuencia de mejoras implementadas en los estándares de sostenimiento en las minas, así como de mayores costos asociados al transporte. En este sentido, la depreciación y amortización de la Empresa aumentó en 14.9% respecto de junio 2021 a junio 2022.

Otro aspecto que incidió de manera importante en el costo de ventas fue el mayor consumo de suministros utilizados

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en el periodo y los mayores costos de servicios brindados por terceros, los cuales aumentaron en 13.5% y 15.1%, respectivamente. En consecuencia, el EBITDA creció únicamente en 1.2% respecto del 2021, dado que el aumento de precios de los metales fue contrarrestado por la reducción en la producción. De igual manera, el margen EBITDA se redujo de 42.3% a 40.6%.

En el año móvil a junio 2022, los gastos financieros disminuyeron en 11.4% respecto del 2021. Lo anterior se debe a los menores intereses por obligaciones financieras y préstamos obtenidos durante el 2021 y el primer semestre del 2022.

Sin embargo, la cobertura de gastos financieros (EBITDA / gastos financieros) aumentó de 6.4x en diciembre 2021 a 7.4x en los últimos 12 meses a junio 2022, lo que se debe al incremento de precios previamente explicado. Asimismo, es importante resaltar que las Senior Notes adquiridas en diciembre 2021 por un monto suscrito de US$400 millones fueron pagadas en febrero 2022, reduciendo considerablemente la generación de intereses de dicha fuente. Cabe señalar que se espera que la cobertura se mantenga en los niveles actuales, siempre y cuando la Empresa no incremente significativamente su deuda.

Cabe mencionar que, para efectos comparativos, al cierre del 2017 se registraron cargos excepcionales por un importe neto de US$570.2 millones, debido a la adecuación de los EEFF de Volcan a las políticas y estándares contables corporativos de Glencore luego de alcanzada su participación de 55.03% de las acciones comunes clase "A" en noviembre del 2017.

Los ajustes se enfocaron principalmente en la evaluación de desvalorización de activos fijos e intangibles, impuestos diferidos y provisiones contables. Asimismo, los ajustes realizados son netamente contables y no tienen efecto en el flujo de caja de Volcan; y, en el caso de la desvalorización de los activos fijos e intangibles, el ajuste podría revertirse si se diera un escenario distinto al considerado en la evaluación de diciembre del 2017.

Asimismo, en el 2020, el resultado neto de Volcan se vio afectado por la regularización de la depreciación de la Planta de Óxidos y Cerro de Pasco. La pérdida de US$150.4 millones durante dicho año se explica por los meses de paralización productiva, además de la tendencia decreciente de los precios del zinc y del plomo. Por contraste, el escenario del 2022 muestra una recuperación de los precios y, a pesar del leve incremento en la

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Minería

producción de minerales, ello ha permitido que los resultados mantengan la tendencia positiva (US$25.9 millones a junio 2022).

De esta forma, el retorno sobre el patrimonio fue de +11.3% y +9.1%, en junio 2022 y 2021, respectivamente.

En resumen, la utilidad neta de Volcan, a junio 2022, se explica por:

• La recuperación productiva de las operaciones de Volcan, las cuales mantienen una tendencia positiva.
• El aumento de los ingresos debido al incremento de la cotización de los metales, especialmente en el caso del zinc.

Cabe señalar que, a partir del 2022, los costos de infill drilling se consideran como costo de producción. En ese sentido, el costo de producción absoluto sin considerar el infill drilling aumentó 10.1% en el primer semestre del 2022 con respecto al primer semestre del 2021, mientras que, el costo unitario aumentó 8.3% durante el mismo periodo.

Paralelamente, es importante mencionar que durante el 2021 las operaciones productivas se normalizaron luego de su paralización por el COVID-19. Esto impulsó de manera importante la producción y mejora de márgenes de Volcan. Asimismo, a pesar de un rebrote del COVID-19 debido a la variable Ómicron durante los primeros meses del año, las operaciones de Volcan no se vieron afectadas. La Clasificadora no considera probable que el escenario del 2020 se vuelva a repetir de forma idéntica; sin embargo, el análisis que se realiza considera eventos de estrés en precios, producción y márgenes que se monitorean activamente.

Estructura de Capital

A junio 2022, el total de pasivos disminuyó de US$1,708.8 millones a US$1,558.5 millones, debido principalmente a una reducción importante en la parte corriente de las deudas a largo plazo, específicamente, por el pago de las Senior Notes (US$410.3 millones) en febrero 2022.

El saldo de la deuda de corto plazo estuvo compuesto por la parte corriente de cada una de las obligaciones financieras que se mantienen con distintas entidades. Cabe mencionar que el 4.3% del total de la deuda financiera tiene vencimiento de corto plazo, pues las Senior Notes fueron

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